来源：华金证券股份有限公司
A 股7 月表现偏震荡，主要受基本面、政策和外部事件、流动性等因素影响。（1）2010 年以来15 年中有8 次上证综指7 月上涨。（2）影响A 股7 月走势的主要因素是基本面、政策和外部事件、流动性。一是基本面是影响A 股7 月走势的核心因素：首先，制造业PMI、地产销售增速等经济数据上升对A 股7 月走势有支撑，如2013、2014、2016、2018、2020 和2023 年，反之亦然；其次，中报业绩预告上升也对A 股7 月走势有支撑，如2010、2013、2016、2017、2018 年，反之亦然。
二是政策和外部事件对A 股7 月走势影响也较大：政策或外部事件偏积极可能提振A 股表现，反之亦然。三是流动性对A 股7 月走势也有一定影响。
今年7 月A 股可能延续震荡趋势。（1）7 月基本面可能延续弱修复趋势。一是7月经济可能延续弱修复趋势。二是当前企业盈利可能面临一定回落压力：首先，4-5月工业企业利润增速较1-3 月增速出现回落；其次，已披露中报业绩预告依然偏好，A 股盈利仍可能处于回升周期的中后段。（2）7 月政策仍可能积极，但地缘风险仍有一定的不确定性。一是7 月政策仍偏积极，但处于相对的空窗期。二是7 月地缘风险仍可能面临一定的不确定性：首先，关税豁免到期后大概率延期，中美博弈是中长期趋势；其次，伊以短期停火后仍可能会有反复。（3）7 月流动性可能维持宽松。一是7 月宏观流动性可能维持宽松。二是7 月股市资金可能维持平稳流入：
首先，2015 以来的近10 年7 月外资净流入7 次，融资净流入5 次；其次，今年7月来看，外资可能持续流入中国资产，融资流入可能受到市场情绪等的影响。
今年7 月风格可能偏均衡。（1）大类风格上，今年7 月金融和成长可能相对占优。
一是复盘历史，7 月金融和成长相对占优：2010 年以来15 年中有5 年金融风格7月涨幅第一，有4 年成长风格7 月涨幅第一。二是今年7 月金融和成长也可能相对占优：首先，7 月业绩期可能导致低估值蓝筹受到青睐；其次，7 月科技产业趋势可能继续上行，流动性维持宽松。（2）大小盘风格上，今年7 月可能偏均衡。一是季节效应上，近5 年风格趋于均衡。二是今年7 月大小盘风格可能偏均衡：首先，基本面弱修复可能有利于大盘风格；其次，流动性宽松可能有利于小盘风格；最后，政策和产业趋势向上可能有利于小盘风格，但地缘风险可能有利于大盘风格。
7 月继续均衡配置低估值蓝筹和科技成长。（1）复盘历史，7 月绩优和低估值行业表现相对占优。一是年报预期增速较高的行业7 月表现偏强。二是中报预告增速排名靠前的行业7 月表现也相对占优。三是PE 历史分位数较低的行业7 月表现也偏强。四是7 月新消费和TMT 相对沪深300 无明显超额收益。（2）当前来看，航海装备、能源金属、光伏设备估值较低，航空机场、能源金属、军工电子、软件开发的wind 一致预测的2025 年盈利同比增速较高。（3）7 月建议继续均衡配置：
一是估值性价比较高的军工、有色金属、电新、交运、大金融等行业；二是政策和产业趋势向上的电子（消费电子）、传媒（AI 应用、游戏）、通信（算力）、机器人、计算机（国产软件）等。
风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。
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责任编辑：王珂
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